一、什么是熔断？起源和触发条件

熔断机制是美国1988年设置的，是股票市场的专业名词。它就像是你在看恐怖片过程中看得太刺激了，帮你按下暂停键，休息15分钟，让心脏缓缓，再接着看。1987年10月19日是美国股市有名的“黑色星期一”，道琼斯指数下挫了22.7%，纽约股市一天蒸发了5000亿美元的财富。这种异常的非理性的波动引起了监管层的注意，开始考虑要如何在市场过度波动的时候，给市场一个冷静期，防止盲目跟风和踩踏事件。

经过一年的研究、考察和准备，纽交所引入了一个名字叫“circuit breaker”，即熔断的机制，当市场价格的波动超过一定幅度后，暂停整个市场的交易。经过多次修改后，美股的熔断机制分了三档阈值。当标准普尔500指数在交易期间下跌7%时，会触发第一级熔斷，也就是整个股市暂停交易 15分钟。而当跌幅突破13%，会触发第二级熔断，再暂停15分钟。当跌幅突破20%，会触发终极熔断，当天交易终止。

二、美股为什么会熔断？“地缘政治风险”了解一下

触发美股暴跌的真正原因是什么？

美股的暴跌有多方面的原因。主因就是泡沫太高了，持续了11年的牛市，处于历史的高估值位，主要靠减税后上市公司回购等来推动，一直面临着回调压力。过去几年，美联储货币政策对金融市场的支持力度一直很大。只要有个风吹草动，货币政策就出来支持。就像一个人遇到小病就马上打针吃药，免疫力也就弱了。而这次刚好遇到了大病：新冠肺炎疫情和地缘政治风险两只黑天鹅同时飞起，成为导火线：

1.新冠肺炎疫情从2月下旬开始在全球蔓延，疫情扩散不可控，疫情后果不确定。巨大的不确定性会迅速反映在金融市场上，导致市场从2月下旬以来一直处于惊弓之鸟的状态，看空情绪弥漫。

美股快速下跌，主要是流动性枯竭所致。这种流动性并不是真的缺钱，背后主要是恐慌心理。这和银行挤兑一样，现金再充足的银行，也禁不起所有人挤兑。流动性再好的市场，也禁不住所有人一致卖出做空。

科普1·什么是做空？

做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获取差价利润。金融分析公司S3 Partners的数据显示，在2020年2月24日至3月3日期间，市场卖空规模增加了近150亿美元，这使得美国国内股票空头规模达到8480亿美元。截至3月3日，苹果成为美股被做空最多的股票。据CCTV4报道，据美国全国公共广播电台曝光的美国议员秘密录音及此后多家美国媒体调查显示，美国情报界高官在股市暴跌前大量抛售股票。做空股市的人获利丰厚，更多普通人遭受了股灾。3月13日，各国纷纷开始禁止做空股市。

2.石油价格暴跌与“地缘政治风险”：除了疫情之外，3月8日沙特突然宣布大幅度增加原油供给，全球石油价格暴跌，直接引爆了3月9日的美股开盘4分钟熔断。石油价格下降不是好事吗？这是因为以往石油价格总体平稳，石油价格突然暴跌近30%，对金融市场的资金面造成巨大的冲击。更重要的是，石油暴跌的本质是俄罗斯和OPEC国家的“减产协议”流产，反映了极大的地缘政治风险（中东、俄罗斯）。这种地缘政治上的不确定性成为压倒市场的最后一根稻草，从而导致了全球资本市场暴跌。

三、熔断相关知识科普

科普2·美国股市熔断涉及了多个指数，都是咋回事？

美国三大股指

道·琼斯股票价格指数是世界上历史最为悠久的股票价格指数，也是目前世界上影响最大、最权威的一种股票价格指数，它所选用的股票的发行公司都是本行业具有重要影响的著名公司，各国投资者都极为重视。

标准·普尔股票价格指数是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。

纳斯达克综合指数是代表各工业门类的市场价值变化的晴雨表，更具有综合性。纳斯达克综合指数包括5000多家公司，超过其他任何单一证券市场，已成为最有影响力的证券市场指数之一。

科普3·什么是救市？谁来救市呢？美联储是谁？

美股熔断，美联储提出了利率降到零、投放数千亿美元等多个救市政策。

救市是一种强烈的宏观调控手段，是指政府通过货币政策或者财政政策为市场注入资金，增加整体流动性，进而防止股市或相关市场进一步下跌的行为。世界上其他国家救市的方法还有关闭金融市场、限制做空、发行债券直接购买股票等。

提出救市措施的美联储（Federal Reserve System，联邦储备系统，简称Fed）是美国的中央银行体系，负责履行美国的中央银行的职责。美联储并不是一个一般意义上的联邦政府组成部门，而是一个拥有巨大权力的独立管制委员会，它独立于国会和总统。大多数中国人想当然地认为是美国政府在发行美元，实际情况是美国政府如果想要得到美元，就必须把美国人民的未来税收（国债）抵押给私有的美联储，由美联储来发行“美联储券”。《环球日报》曾刊文称，美元依靠美国强大的军事实力，在第二次世界大战以后成为无人能够挑战的世界储备货币，美联储几乎可以无限量地发行作为世界储备货币的美元。

四、美股不堪一击，中国A股坚挺上扬？

为什么全世界的股市暴跌时，中国A股没有被带崩盘呢？从逻辑上，我们要看两只黑天鹅对中国市场的具体影响是怎样的。新冠肺炎疫情先在中国暴发，虽然中国受到的冲击最大，但这些冲击早已体现在股市的价格中。截至4月，中国境内已经基本做到了“可防可控”，情况逐渐明朗，不确定性越来越小。因此疫情在海外的继续扩展，对国内市场的冲击就很有限。

石油的暴跌反映了地缘政治的风险，但对中国的影响不大。而且中国作为石油进口大国，油价下跌对国内石油相关企业是有一定利好的。这两个原因使得A股市场相对稳定，甚至表现出一定的避险效果。

全球正在进入一个高不确定性的时代：从经贸摩擦，到欧盟的脆弱性，到地缘政治的各种博弈和摩擦，“不確定”将是相当长一段时间全球的关键词。再加上新冠肺炎疫情的全球扩散和石油价格的剧烈波动，2020年，最少上半年是一个波动非常大的时间节点。

这次新冠肺炎疫情的全球蔓延，更说明地球是个“村”，在自然面前，人类只能是命运共同体，中国是不能完全独善其身的。现在中国的疫情算是基本被稳住，但是经济后果还需观察全球疫情的经济冲击。北大光华管理学院金融系博导唐涯认为目前最关键的还是美国，如果美国疫情控制不住，整个欧美被迫“隔离”，导致资金、人力等要素流动性丧失，那就意味着全球的供给和需求两端都下滑，那会真的导致衰退，这对中国会造成额外的冲击。

科普4·中国的A股是什么？我们的指数有哪些？熔断过吗？

A股也称为人民币普通股票，是指那些在中国大陆注册、在中国股票市场上市的普通股，以人民币认购和交易。

中国主要的股票价格指数包括中证指数有限公司及其指数、上海证券交易所的股价指数（简称“上证指数”）、深圳证券交易所的股价指数（简称“深证指数”）、香港和台湾的主要股价指数、海外上市公司指数。经常被关注的主要是上证指数和深证指数。

我国2015年股灾之后，监管部门引入了“熔断机制”，但实际上，我国A股跟风交易行为比较严重，波动率几乎是美国市场的2倍，触发熔断的可能性本来就比较高，引入熔断机制后的效果不佳，“熔断机制”仅持续4天就叫停了。

五、黄金大跌？“乱世买黄金”也不灵了？

3月12日第3次熔断以后，黄金开盘大跌，另一个贵金属白银表现同样惨烈，现货白银一度跌幅逼近3%，超出了很多人的预料。不少机构认为，这可能还是和市场陷入极度恐慌情绪有关，由于担忧市场出现流动性危机，被动减持黄金以获取流动性。一直以来人们都把黄金视为保值和避险的品种，但是其实，黄金价格的波动和前几年油价的大幅波动，甚至日本20世纪楼市、股市的大跌，都是一个道理。只不过前几年石油和其他大宗商品价格跌的时候，黄金没有跌，现在轮到它跌了。